【簡介：】在一些風(fēng)險(xiǎn)投資較為發(fā)達(dá)的國家，風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要有兩種發(fā)行方法：



一種是私募的公司風(fēng)險(xiǎn)投資基金。通常由風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)起，出資1％左右，稱為普通合伙人，其余的99％吸收企業(yè)或金

在一些風(fēng)險(xiǎn)投資較為發(fā)達(dá)的國家，風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要有兩種發(fā)行方法：

一種是私募的公司風(fēng)險(xiǎn)投資基金。通常由風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)起，出資1％左右，稱為普通合伙人，其余的99％吸收企業(yè)或金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資人出資，稱為有限合伙人，同股份有限公司股東一樣，只承擔(dān)有限責(zé)任。普通合伙人的責(zé)權(quán)利，基本上是這樣規(guī)定的：一是以其人才全權(quán)負(fù)責(zé)基金的使用、經(jīng)營和管理；二是每年從基金經(jīng)營收入中提取相當(dāng)于基金總額2％左右的管理費(fèi)；三是基本期限一般為15～20年，期滿解散而收益倍增時(shí)，普通合伙人可以從收益中分得20％，其余出資者分得80％。

另一種是向社會(huì)投資人公開募集并上市流通的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，目的是吸收社會(huì)公眾關(guān)注和支持高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，既滿足他們高風(fēng)險(xiǎn)投資的渴望，又給予了高收益的回報(bào)。這類基金，相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)投資基金，是封閉型的，上市時(shí)可以自由轉(zhuǎn)讓。

1997年11月，國務(wù)院證券委頒布了（證券投資基金管理暫行辦法）。它對(duì)于培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人，尤其是為風(fēng)險(xiǎn)投資籌集資金來源的多元化渠道提供了依據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為基金，同其它投資基金并無兩樣。其主要不同之處在于：一是其投資的對(duì)象為高風(fēng)險(xiǎn)的高科技創(chuàng)新企業(yè)，失敗率較高，一般在60～80％左右，而成功率只有5-20％左右，因此這就要求基金的規(guī)模足夠大，使得風(fēng)險(xiǎn)投資基金能同時(shí)投資于多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，從而通過其中的一個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目的成功來彌補(bǔ)在其它風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目上的損失并獲取收益；二是基金常采取與其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司聯(lián)合投資的方法，以分散風(fēng)險(xiǎn)；三是基金在決策上經(jīng)常當(dāng)機(jī)立斷，敢于取舍。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的選擇、決策和經(jīng)營，是非常謹(jǐn)慎而嚴(yán)格的，任何哪怕是微不足道的失誤，都可能給風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來致命的打擊。在國外，一般來說，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，一年總共提出申請(qǐng)參與投資的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，大約有1萬個(gè)左右，經(jīng)過選擇同意作初步了解的大約150項(xiàng)左右，大體上只占1.5％。在初步了解基礎(chǔ)上作深入會(huì)談、研究的大約24～25個(gè)，真正同意參股、簽約的不到1O項(xiàng)，即不到全部申請(qǐng)項(xiàng)目的0.1％。合同執(zhí)行中，發(fā)現(xiàn)投資效益和項(xiàng)目開發(fā)前景不理想而果斷中止的，大約每年都有1～2項(xiàng)。最后真正獲得成功的，是千里挑一的特優(yōu)企業(yè)。這類成功的企業(yè)，經(jīng)過兩三年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)營，迅即顯露出效益高增長的勢頭。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以采取兩種方法收回投資：一種是找一家大的優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)以合適的價(jià)格收購，從股票轉(zhuǎn)讓中收回投資；另一種則是在專門的證券市場（如美國的NASDAQ）幫助公司上市，在企業(yè)的股票10倍、20倍升值時(shí)，則出售自己持有的股票，收回投資。到了這一階段，高科技創(chuàng)新企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)成為一個(gè)渡過了風(fēng)險(xiǎn)期的高成長型企業(yè)，其股票享有相當(dāng)高的升值，這對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)，是以高技術(shù)和高水平的資本運(yùn)營創(chuàng)造出來的。

國有資本投資和國有資本運(yùn)營的區(qū)別

黨的十八屆三中全會(huì)指明了今后國有企業(yè)改革的方向，國有資本運(yùn)營和投資公司的建立將促使國有資產(chǎn)管理體制由原來的國資委管人、管事、管企業(yè)轉(zhuǎn)為以管資本為主，原來的“
國資委-國有企業(yè)”的兩層結(jié)構(gòu)也將轉(zhuǎn)為“國資委-國有資本運(yùn)營和投資公司-混合所有制企業(yè)”三層結(jié)構(gòu)。國資委是國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，國有資本運(yùn)營和投資公司是國有股權(quán)的持股人，混合所有制企業(yè)則從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。國有資本運(yùn)營和投資公司的建立無疑會(huì)促進(jìn)政企分開、政資分開的改革。
國有資本投資公司和國有運(yùn)營公司都是國家授權(quán)經(jīng)營國有資本的公司制企業(yè)，都是國有資產(chǎn)的直接出資人代表，持有現(xiàn)有國有企業(yè)股權(quán)，替代國資委行使出資人的職責(zé)。國有資本的投資和運(yùn)營公司都是是國資委制定的國有資本戰(zhàn)略和國有資本經(jīng)營預(yù)算的實(shí)施載體，都以國有資本的保值增值為目標(biāo)。國有資本投資運(yùn)營公司與所出資企業(yè)強(qiáng)調(diào)以資本為紐帶的投資與被投資的關(guān)系，更加突出市場化的改革措施和管理手段。在投資管理、公司治理、職業(yè)經(jīng)理人管理、管控模式、考核分配等方面，都會(huì)將更加市場化，更加充分體現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力和影響力。國有資本運(yùn)營公司和國有資本投資公司都是涉及到國家安全的重要機(jī)構(gòu)，都將采用國有獨(dú)資的形式。
國有資本投資公司和國有運(yùn)營公司如此相似，但是在《決定》中為什么又要分設(shè)為兩種公司呢？雖然這兩種公司都是管資本的，但實(shí)際中經(jīng)營的側(cè)重點(diǎn)是不同的。
1、對(duì)象
國有資本運(yùn)營公司以資本運(yùn)營為主，運(yùn)營的對(duì)象是持有的國有資本（股本），包括國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和公司制企業(yè)中的國有股權(quán)。國有資本投資公司以產(chǎn)業(yè)資本投資為主，主要是投資實(shí)業(yè)，以投資融資和項(xiàng)目建設(shè)為主。
2、目標(biāo)
國有資本運(yùn)營公司側(cè)重改善國有資本的分布結(jié)構(gòu)和質(zhì)量效益，強(qiáng)調(diào)資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)、追求資本在運(yùn)動(dòng)中增值。通過國有資本的運(yùn)營，重塑科學(xué)合理的行業(yè)結(jié)構(gòu)與企業(yè)運(yùn)營架構(gòu)，提高資源配置效率。
國有資本投資公司著力培育產(chǎn)業(yè)競爭力，重點(diǎn)是要解決國民經(jīng)濟(jì)的布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。通過資本投資而不是行政權(quán)力保持對(duì)某些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的控制力，實(shí)現(xiàn)政府的特定目標(biāo)。
3、方式
國有資本運(yùn)營公司的經(jīng)營方式包括兼并或分立，成立合資公司、公司制改建、培育上市公司、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓置換等。國有資本運(yùn)營公司是純粹控股企業(yè)，不從事具體的產(chǎn)品經(jīng)營，主要開展股權(quán)運(yùn)營，行使股權(quán)管理權(quán)利，在資本市場通過資本運(yùn)作有效組合配置國有資本。
國有資本投資公司通過投資事業(yè)擁有股權(quán)，對(duì)持有資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營和管理。國有資本投資公司通過產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，提高國有資本流動(dòng)性，開展資本運(yùn)作、進(jìn)行企業(yè)重組、兼并與收購等。
4、功能作用
國有資本運(yùn)營公司的功能和作用是推動(dòng)國有資本合理流動(dòng)，重塑有效的行業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)運(yùn)營架構(gòu)，避免重復(fù)建設(shè)、惡性競爭，切實(shí)提高資源配置效率，促進(jìn)國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈等混合所有制企業(yè)的發(fā)展壯大。
國有資本投資公司的功能和作用是促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等，提高國有資本流動(dòng)性，更好地發(fā)揮國有資本的帶動(dòng)作用，將若干支柱產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)打造成為優(yōu)強(qiáng)民族產(chǎn)業(yè)。
經(jīng)濟(jì)管理理論認(rèn)為市場的無形之手和政府的有形之手共同促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。按照筆者的理解，國有資本運(yùn)營和投資公司就好像管理國有經(jīng)濟(jì)的兩只手，雖然這兩種公司的目標(biāo)是一致的，但國有資本運(yùn)營公司是側(cè)重于市場配置的無形之手，而國有資本投資公司是側(cè)重于政府調(diào)控的有形之手。
國有資本運(yùn)營公司側(cè)重于發(fā)揮市場機(jī)制的作用，推動(dòng)國有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)形式由實(shí)物形態(tài)的“企業(yè)”，轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值形態(tài)的資本，包括證券化的資本。促進(jìn)國有資本在資本市場上的流動(dòng)，
使國有經(jīng)濟(jì)布局和功能可以靈活調(diào)整，利用市場的力量讓資本流動(dòng)到最能發(fā)揮作用的地方，使國有資本發(fā)揮更有效的作用。國有資本運(yùn)營公司意在降低市場中的交易費(fèi)用，擔(dān)負(fù)著建全國有資本市場體系的職責(zé)。國有資本運(yùn)營公司要將國家所有實(shí)物形態(tài)的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以用財(cái)務(wù)指標(biāo)清晰界定、計(jì)量并具有良好流動(dòng)性、可進(jìn)入市場運(yùn)作的國有資本，從而使“半政府工具，半市場主體”狀態(tài)的國有企業(yè)，成為平等的市場競爭的參與者。
國有資本投資公司側(cè)重于市場失靈或市場殘缺的糾正和彌補(bǔ)。對(duì)于信息不對(duì)稱和自然壟斷的領(lǐng)域，對(duì)于市場無力或不愿意投資但對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)又特別重要的領(lǐng)域，以及關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的領(lǐng)域，國有資本的投入都將發(fā)揮重要的作用。國有資本投資公司意在實(shí)施國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)政府特殊的公共目標(biāo)，如減少社會(huì)不公、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等。國有資本投資公司為了實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)類投資，通過資本投資而不是行政權(quán)力保持國有經(jīng)濟(jì)的控制力和影響力。